8月1日，我们荣幸邀请到北航投资董事总经理段文琦先生，来猎云资本做“硬科技的投资逻辑和经验”分享。文琦总之前在StarVC做投资副总裁，主导和参与投资过商汤科技、北科天绘、肇观电子、零壹空间、掌门1对1、洋葱数学、车通云等众多知名案例。同时个人也进行了大量的早期天使投资。今年3月回到本科母校的投资平台—北航投资，目前关注新一代信息技术、高端装备制造、新材料，人工智能、硬件、教育赛道等。

本次交流，文琦主要从已投项目出发，讲述投资背后的故事，分享投资逻辑和个人观点，颇具趣味性。

投资中，时机的把握是很重要的，比如中兴事件对国内芯片项目投资的影响，大家也有所体会。

17年11月去上海前看过了一个视觉方案的无人便利柜的项目，便利柜成本大约2万元，出货价定在2万3千元，这么低的毛利，企业肯定很难支撑。大家知道商业用的冰箱成本得大概1万元一台，因为同时要考虑到降温以及寿命问题，例如商用冰箱的制冷能力要求在30秒内温度下降到5度，还有比如说三年内开关10万次要正常运行。另外1万元里面用的NVIDIA的GPU，加在一起就得2万块。无人便利柜我个人看好冰箱这种形式。首先空间够大，能够放足够多丰富的SKU；同时从长期来看，如果用视觉来进行货物清点而不是每件产品贴RFID芯片的话，摊薄成本相对要低很多。

大家现在用GPU进行深度学习，但其实很多人不了解的是GPU里只有大约5%的能力被用在深度学习方面，占它很小的一部分。我们之前投的一个项目，创始团队是以前做过好几十款百万量级以上芯片的团队主要负责人，他们做的事情就是把GPU中专门用于视觉图像深度学习部分的能力独立提取出来，专门用它做深度学习的这一部分，极大的提高了效率，降低了生产成本和用户使用成本。这款芯片已经完成流片，并有小批量量产，目标是做到10美金甚至更低，性能比市面的同类产品好100倍。这样的芯片在完成应用界面的开发后，潜在市场就很大，可以用到前置摄像头中，如果图像都靠传导云端去处理，工作量非常大。在5G没有到来之前，如果直接能在前置摄像头做处理和压缩，再拿到云端去做比对，这样是经济效益最高的，大大减少了无效数据的传输，即使5G普及了，这是仍然是很有价值的。

当时有另外产业背景很强的战投也看到这个项目，同时带着百万订单过来的，也想领投并且独投。但项目方最终选择接受StarVC的offer跟投，原因其实也很简单，我当时上午聊的无人便利柜的项目，下午和他聊的时候就介绍给了他们，明显是懂得他们芯片未来的应用领域，并且真心和项目方做朋友。一个诚恳懂行业，愿意和项目方做朋友的投资机构，总是会收获创业团队的友谊的。

后续出现了中兴事件，美国对中兴制裁，停止供应芯片。这时候国内意识到在芯片方面缺少话语权，所以市场上芯片项目开始热起来。这个项目也因此估值增长得特别快。

在网上看到一个文章，介绍了一个创业者创业做旅行用的化妆包，这个项目把化妆包分成了很多小空间，也就是小格子。用户可以把不同品牌的化妆品装进不同的格子里面，需要用哪个只需要按一下就可以出来。可以说是又方便又集中，但仔细想想看，这个东西其实是伪需求。用户买了SK-II、LA MER、LaPrairie、Lancome，会挤到一个廉价的塑料瓶里面去吗，这类品牌，用户不是为产品本身付费，买的是荣誉感以及锁住的青春。

之前看过火箭的项目，叫零壹空间。当时火箭项目特别少，其实全国只有三个：零壹空间、翎客航天、蓝箭航天。后来尽调的时候，遇到大的问题，这样的项目如何判断。我的观点是我可能不是专家，但每个行业都有它自己的专家。正好我本科是北航毕业，所以很多人都比较熟。从航天科技科工各大院所，甚至天军的各级专家都聊了一遍。只问三个问题：第一，军民融合这件事情是不是国家所鼓励的。因为在航空航天这个行业，政策是放在最上面的。因为相关需求和资源都在军方手里，如果国家不支持，不可能发展起来；第二，火箭这个事情是不是小团队可以做的事情，因为人们看到的都是航天科工庞大体系5万人甚至10万人在做这个东西，每年发几十支火箭。其实实际情况就是30-50人，用2-3年时间就做一个型号出来，所以这件事情是小团队可以做的事情；第三，零壹空间的团队做这个事情可以么。创始团队既有金融背景，又有体系内的完整经验。团队应该可以做这件事情。

投商汤的时候也是。当时接触时估值有些高。和泉哥一起与创始人接触，第一次就聊了4-5个小时，觉得创始人很厉害，而且做的东西技术含量很高。但是听过创始人介绍他的项目，是不是真的厉害无从验证。当时我们有一个值得信赖的被投企业，要做中小互联网金融公司的远程开户，需要用到活体生物识别技术。经过他们的验证后，跟我们说商汤的技术在当时是最好的，算是有行业用户的反馈。B端客户最简单而直接，在一般情况下，性价比是最重要的要素。要么是价格相同，性能更好；要么是性能相近，价格更低，不难选择。对于金融行业而言，减少失误率无疑是重中之重，所以更好的测试结果无疑会被选择。

另外我们当时做了一个现在来看很幼稚的讨论，就是人工智能这件事情是不是未来。之后大家内部讨论，从1977年星球大战起，美国科幻片里面所有的东西大部分都实现了，包括back tofuture 里面自己系鞋带的Nike鞋2015-16年都有了。包括电脑、激光剑都实现了。那我们没有理由不相信人工智能未来能变成现实。

在当时全球深度学习领域，华人的专家有100个左右，商汤当时有55个。如果我们当时相信有人工智能，那么大概率是更多聪明的人在一起能把这个事情做成。

我们也同时去商汤看到了它的技术，拿汶川地震举例，因为信号不好，没有办法知道受灾情况，当时卫星拍完图之后分发到全国各地气象局地震局，人工数格子来计算受灾迈纳基，大概需要用10天来统计受灾情况。但同样的数据量和照片，用商汤的技术只需要一个小时就测算出受灾情况及受灾面积。在当时的情况下，如果能更快了解受灾情况，就可以更好的实施救援。

2016-2017年的时候，人工智能比较热。当时很多人去学人工智能，有的人也去读了博士。不过这样可能不是个好的方法。投资人可能不是一个很好的厨子，但是吃过很多菜，知道什么菜好吃。所以从这个角度看，投资有的时候更应该侧重广度和宽度。对科技项目判断基本的逻辑是要有的，然后就是要有自己的渠道和资源，能找到真正懂的人。

三个原则：提高效率、降低成本、改善体验。如果一个创业项目能遵从这三个原则中的任何一样，都会做的不错。如果三样全做好，就是特别好的项目。

我在StarVC的时候投资了洋葱数学，掌门一对一、咿啦看书。之前也看过凯叔讲故事，但是没有投，当然它后来涨了很多倍，还是要恭喜项目方的。当时不投一是因为感觉估值有点高了，第二，更重要的是IP太集中了，集中的事情永远是有系统性风险的，一旦遇到什么问题，很容易就遇到瓶颈。我个人一直认为优质的内容值钱，所以投洋葱数学及咿啦看书都是遵从这个观点。并且现在用户的消费习惯有所改变，逐渐开始愿意为优质的内容付钱。之前人们在很长一段时间都是用盗版，听盗版音乐，不用花任何钱。但现在很多音乐软件里的很多歌曲都需要付费才能听和下载。大家也已经习惯了为这一块买单，这对企业来说，是好事情。

投资总有遗憾，但是如果是按照自己的逻辑的，就又不要遗憾。2015年的时候，我们看了寒武纪的PreA轮，没投。但同期我们投了商汤科技。2016年的时候我们团队看了拼多多，当时是A轮左右，我们觉得项目很好，但也没有投，原因很简单。拼多多当时上面的水果是好，而且还让家里的人去拼单。但我们当时的逻辑是，优质和低价是冲突的，它现在做的好是因为它有足够强的货源，它在五十万或者一百万用户的时候，能提供足够多的好货。但当它有1000万用户甚至更多的时候，就很难提供的了这么多低价优质的水果了。那么意味着一定会有以次充好，假冒伪劣产品。当然了，我们确实没想到它后来能有三四亿用户这么大体量。但当时我还在StarVC，StarVC是明星基金，如果投的企业出现了这样的问题，很容易引起媒体炒作，对明星们的损害会非常大，得不偿失。所以当拼多多上市2000-3000亿市值的时候，我们会恭喜项目方，但是并没有为没有早期投进去而后悔。

我自己个人投了氢燃料电池的项目。逻辑是什么？纵观人类的能源消耗史，最早的时候是烧木头、之后是烧煤、再然后是石油和天然气，其实是一个碳含量逐渐降低，氢含量逐渐升高的过程。中国又是一个以化石能源为主要能源结构的国家，大概在70%左右。国家现在也逐渐强调环境及清洁，在可控核聚变以及可控核聚变的小型化能够实现之前，我认为所谓中级能源，也就是过度能源肯定是氢。至于后来政策支持的逐步增强，进一步验证了当时的判断。

行业机会是这样的，我觉得大家不要一上来就想整个行业的机会，因为太宽泛了。每个人的资源、处境、过往的经历，其实有可能并不支撑你所在的行业。举一个小例子，我刚回国工作一段时间后，有段时间有很多人过来找我，客户也来找我，给我更高的offer。我当时不知该如何选择，后来有一个很好的朋友跟我说，当你不知道自己做什么更好的时候，先把眼前的事情干到你能力范围内能达到的最好。

所以不要去想所有行业的机会，其实每个行业都有机会，能否把这个行业掌握清楚，了解具体的规则和各种玩法比较重要。踏实一点，找你最熟悉的那一个行业，把它摸清做透。比如这个行业里面的人如果你全认识，出来什么新的项目你全都知道。这样无论是去做媒体、干投资、甚至去创业组织资源都可以。

归根结底来讲，行业机会其实在每个人的手里。在自己特别熟悉的领域，更容易屏蔽掉一些在外行看来所谓有机会的信息。只有足够多的了解和深度思考，才能做到这一点。

北航投资成立了三年左右，之前在各地开孵化器，在投资领域一直是用自有资金做，行业内不太有名气。北航每年都有优质的项目跑出来，上市或者被并购，但是北航自己做的事情却有点儿少。当时大家坐在一起讨论，说北航和清华相比，差距在哪里。当然清华是国内首屈一指的理工类综合院校，这个毋庸置疑，但在一些特定领域，北航也有着自己的优势在，也不用妄自菲薄。因为17年在五道口金融学院进修，所以我本人也算半个清华校友，加上过往的投资经历，所以对清华的创业投资体系有过一些了解。我们发现清华有启迪系，从X-lab、启迪之星、清空金信、银信，上市公司平台，紫荆母基金，有一个完整的体系。并且大家都很抱团，彼此紧密团结、相互扶持。大部分清华毕业的学生，只要项目不是特别差劲的，第一笔及第二笔创业的钱一定能从清华人成立的基金手里拿到。但北航这边却完全没有成体系的创业孵化辅导机构。

鉴于此，我们北航投资所以想逐步成立市场化的基金，以投资+孵化+产业落地的形式，来完善这个体系。我们计划用自有资金投资学校里的种子期项目，并已经在北航学校里开创新创业服务课程，让有创业意愿和想法的学生上课。我们承办北航北理工全球创新创业大赛，收集好的想法及创业项目，然后去筛选出优质的项目进行早期孵化。帮助北航的人去做一些事情，这是我觉得比较有意义的一件事情。

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